被质疑的业绩

　　在业绩大幅增加、机构纷纷看好的情况下，电广传媒却被不断地被质疑。

　　国庆节前，电广传媒公告，公司预计２００７年１－９月份净利润较上年同期增长１５倍以上，其中７－９月份净利润较上年同期增幅超过３０倍。公司解释业绩增长的原因是：今年公司联合组建了湖南省有线电视网络集团股份有限公司，充分发挥集团的规模优势，加快了有线电视网络数字化业务的开展，提升了有线电视网络业务的收益……

　　由于上述因素，电广传媒２００７上半年的营业收入较上年同期增长２２．７９％，净利润较上年同期增长１１１６．７３％。半年报说，公司“重点加快数字电视整体平移转换和数字电视内容的开发建设，公司的核心竞争能力得到了一定的提升”。

　　不过，不同意见称，这样的业绩增长却不能让人感到乐观，因为主要利润源自投资收益，其稳定性较差。在于电广传媒的利润构成之中，营业收入１２．６０亿元，营业成本１２．４８亿元，毛利仅为１１８５．９１万元。投资收益６３３４．４７万元加上公允价值变动收益９２１．２２万元，影响公司税前利润７２５５．６８万元。

　　这一情况是２００６年的延续。

　　２００６年电广传媒实现主营业务收入２０．３亿元，同比增长１１．８７％；实现净利润１９４２．２２万元，较上年增长 １４８．４７％；每股收益为０．０５７元。在公司２００６年的利润构成中，非经常性损益高达１．０７亿元，影响税后利润９５４３．５万元。在扣除非经常性损益之后，电广传媒２００６年实际发生了高达７６０１．３３万元的亏损。在公司高达１．５６亿元的投资收益中，除了部分期末投资参股公司权益利润增加以及合作经营投资收益等经常性收益外，有７５２４．６万元的税前利润来自于短期股票投资收益。

　　业界人士在分析了电广传媒２００６年年报之后指出，电广传媒的成长性一般，债务沉重，负债结构不合理。

　　主要亏损源

　　电广传媒２００６年年报显示，公司控股９８．２２％的湖南国际影视会展中心有限公司成为电广传媒最大的亏损源。

　　会展中心初始注册资本为２．４０亿元，公司于１９９６年７月成立之后，就一直处于亏损状态。截至２００４年１２月３１日，会展中心的净资产仅剩２１３５．５２万元，按此计算，从成立至２００４年年末，会展中心的累计亏损２．１９亿元左右。

　　尽管巨额亏损，但在２００５年年末，电广传媒控股９９．６２％的子公司深圳市荣涵投资有限公司却以９９４１．９６万元的高价从深圳市达晨创业投资有限公司手中收购了会展中心另外４５％的股权，而此时会展中心４５％的股权相对应的净资产仅有４２万元。

　　达晨创业是会展中心的二股东，该公司由电广传媒的大股东——湖南广播电视产业中心发起设立。

　　此后，电广传媒和荣涵投资又分别出资１．８４亿元和１．７６亿元，对会展中心进行增资。至此，会展中心的注册资本增至６亿元，电广传媒持有其９８．２２％的股权。会展中心２００５年亏损５１２３．０２万元，２００６年亏损４７１０．８３万元。

　　电广传媒先后对会展中心的投资累计高达５．８９亿元，截至２００６年年末，会展中心累计亏损已高达约３．１７亿元。

　　正是由于会展中心，导致大股东累计占用电广传媒５．２４亿元。无奈，大股东实施以股抵债，将其持有的７５４２万股股权，以每股７．１５元的价格冲抵５亿多元欠款。

　　主业之路

　　公司所说“提升有线电视网络业务的收益”的湖南有线电视网络（集团）股份公司上半年实现利润４４５４万元。

　　在一系列的扩张最终负债累累之后，电广传媒似乎回过头来“专注于传媒主业的发展”。

　　２００６年，电广传媒收购亏损累累且资不抵债的湖南省广播电视网络有限责任公司６２％的股权，并向该公司提供财务支持１１０００万元，以扩大干线网络的信号传输能力，满足数字电视大容量信号的传输要求。

　　２００６年４月１４日的公告显示，以２００５年１０月３１日为基准日，网络公司的账面总资产为５．５２亿元，总负债为５．６１亿元，净资产为－９２６．６８万元，６２％股权相对应的账面价值为－５７４．５４万元。评估之后，网络公司的净资产从－９２６．６８万元上升至９６８８万元，而６２％股权的收购价格为６２００万元。

　　资料显示，电广传媒收购的该６２％股权拥有者为湖南广播电视网络传输中心，而后者与电广传媒的实际控制人同样均为湖南省广播电视局。网络公司成立于２０００年１１月１３日，注册资本为１亿元，按截至２００５年１０月３１日其净资产为－９２６．６８万元计算，在不足５年的时间内，公司累计亏损高达１．０９亿元左右。在２００６年以及２００７年半年报中，该公司的盈利情况没有标明。

　　今年３月，湖南省有线电视网络（集团）股份有限公司成立，电广传媒出资７．８亿元，持股５７．２６％。

　　新公司将负责湖南全省有线电视网络的运营和管理、全省有线数字电视项目的整体投融资、全省有线电视网络新业务的研究开发和推广等业务。根据规划，湖南省将于２００８年前完成全部市级城市与大部分县级城市的有线电视数字化工作，２０１０年前完成全部县级以上城市的有线电视数字化工作。公司高管认为在基本收视费之外，增值服务收费有望成为新公司提升盈利能力的最大亮点。新公司的远景规划是在未来１５年累计实现收入２２７亿，累计实现净利４７亿。

　　对于这一项目，电广传媒原本打算用非公开发行不超过１亿股股票的方式作为前期费用。公司称，项目总投资４８．８７亿元，项目第一阶段投入１３．７４亿元，其中由公司利用本次募集资金投入７．９６亿元，占新公司５７．２６％股权。

　　不过事与愿违，定向增发未获批准。不得已，增发改为贷款。９月８日，电广传媒公告，称董事会同意为控股子公司张家界电广宽带信息网络有限公司、湖南省有线电视网络集团股份有限公司提供银行贷款担保，贷款总额为２．３亿。

　　有消息说，就在电广传媒在数字电视领域磨刀霍霍时，其主要竞争对手中信国安已大步跃入湖南，先后参股长沙、湘潭、岳阳、浏阳、益阳等有线电视网，并在今年８月宣布拟发行可分离转债，将募集资金中的４．５亿投入到对含长沙在内的三个省会城市的有线电视网数字化改造。

　　难以说好的利润点

　　达晨创业被看做电广传媒的盈利点。作为一家风险投资公司，达晨创业的亮点是投资同洲电子（００２０５２），５年增值３０倍。目前达晨创业持有同洲电子１６８５万股，占总股本的７．４６％，账面获益２亿元。

　　而另一家被投资企业，湖南拓维信息系统股份有限公司首发申请两次被否。主要从事计算机软件应用开发、系统集成及技术咨询服务的湖南拓维拟在深圳中小板发行２０００万股，占发行后总股本的２５．０４％。发行前每股净资产为１．９６元，２００６年公司净利润５７０６万。

　　达晨创业在２００１年投资湖南拓维１５００万元，２００５年电广传媒出资６９８９万元收购湖南拓维２８．６５％的股权，为其第二大股东。２００６年电广传媒获得该公司的权益利润为１３９４万元。

　　２００６年，电广传媒控股子公司深圳市荣涵投资有限公司以７５００万元的价格受让了自然人胥百舸持有的达晨创业７５％的股权。截至２００６年８月３１日，达晨创业的净资产账面价值为－１４２９．３０万元，评估价值为１．０２亿元。

　　尽管因同洲电子的股权溢价而增值，但达晨创业的盈利情况及资产状况却是十分令人担忧的。

　　达晨创业于２０００年４月成立，注册资本为１亿元，截至２００５年年末，其净资产为－３８８２．８８万元，表明此５年间达晨创业累计亏损额约在１．３９亿元左右。电广传媒２００６年１０月２７日发布的公告显示，２００５年达晨创业的净利润为－２１５２．９８万元，而在２００５年达晨创业将账面净资产仅为４２万元的会展中心４５％的股权以９９４１．９６万元的高价转让给了荣涵投资。仅此一项，达晨创业获得的转让收益就应在９９００万元左右，而其２００５年却亏损２１５２．９８万元。

　　据电广传媒公告显示，２００６年１至８月，达晨创业实现净利润５４３．８０万元，由于公司２００５年年末时的净资产为－３８８２．８８万元，按此推算，截至２００６年８月３１日达晨创业的净资产应为－３３３９．０８万元左右。然而，电广传媒的公告却显示，达晨创业截至２００６年８月３１日的净资产为－１４２９．３０万元。

　　荣涵投资注册资本３．３亿元，电广传媒占９９．６２％的股份。截止２００６年底，荣涵投资总资产为６７６４５．４２万元，２００６实现净利润－１１７５．７５万元。